ファンド格付

国際ファンド信用格付

国際ファンド信用格付は、債券ファンド又は地方自治体投資プールのポートフォリオにおけるデフォルトにより生じる損失に対する脆弱性に関する意見である。本格付は、国際長期信用格付と同じ格付尺度を用いて表されるが、ファンド自体のデフォルト・リスクを予測するものではない。それは、ファンドが、通常、デフォルトには至り得ないためである。本格付は、ファンドの投資ポートフォリオに関する現在の、及び将来見込まれる平均的な信用力に基づいている。国際ファンド信用格付は、内包されたモメンタムの評価である要素も有しており、従ってファンドが長期にわたって特定の信用度を維持する可能性も捕捉している。

ファンド信用格付は、長期信用格付と区別するために、通常、ファンド・ボラティリティ格付によって補完される。

国際ファンド信用格付においては、信用リスク以外のリスクは考慮されない。同格付は、特に実勢金利、信用スプレッド等市場環境の変化に起因する損失リスクに対応するものではなく、また、市場価値の妥当性について意見を述べるものではない。さらに、ファンドの経費と費用が受益者（投資家）への配当を低減させ得る度合いを考慮するものでもない。
 

国際ファンド・ボラティリティ格付

フィッチの国際ファンド・ボラティリティ格付は、信用スプレッド、金利及びその他の市場リスク変数に想定される変化に対する、ポートフォリオの総収益（収益及び市場価値を含む）及び／又は純資産価値の相対的な感応度に関する意見であり、必要に応じてレバレッジの影響が考慮される。国際ファンド・ボラティリティ格付は、そのような市場環境の変化の方向や度合いを予測するものではなく、そのため、特定のファンドの将来のパフォーマンスの良否又はその度合いを予測するものではない。また、国際ファンド・ボラティリティ格付は、特定の期間において流通市場の流動性低下から生じ得る極端なリスクに対する債券ファンドの感応度を測るものではない。
国際ファンド・ボラティリティ格付は、「V-1」（非常に低い市場リスク）から「V-6」（非常に高い市場リスク）までの尺度で表される。流動性が低い一定の市場及び／又は資産クラスにおいては、ファンド・ボラティリティ格付の導出が実行可能でない場合がある。そうした場合にはその旨を表すために、フィッチはボラティリティ格付の代わりに「V-NR」を付与する。加えて、一部の市場においては、格付尺度が規制当局によって定められており、その場合には、ボラティリティ格付の使用が排除されることがある。

V-1：非常に低い市場リスク

市場リスクに対する感応度が非常に低いと考えられるファンド。相対的に見て、総収益は、様々な市場シナリオにおいて一貫性があり、高い安定性が見込まれる。当該ファンドは、金利、信用スプレッド及びその他のリスク要因に対するリスク・エクスポージャーが非常に低い。短期政府債券ファンド又は信用力が高い債券ファンドが一般的に該当する。

V-2：低い市場リスク

市場リスクに対する感応度が低いと考えられるファンド。相対的に見て、総収益は、様々な市場シナリオにおいて一貫性があり、安定性が見込まれる。当該ファンドは、金利、信用スプレッド及びその他のリスク要因に対するリスク・エクスポージャーが低い。短・中期政府債券ファンド又は多様な投資対象を有する高信用力の債券ファンドであることが多い。

V-3：中位の市場リスク

市場リスクに対する感応度が中位と考えられるファンド。相対的に見て、総収益は、中長期の保有期間にわたり一貫性を以って推移すると見込まれるが、金利、信用スプレッド及びその他のリスク要因に対するエクスポージャーがより高く、短期的にはある程度の変動性を示すと考えられる。中期政府債券ファンド又は短期社債ファンドが一般的に該当する。

V-4：中位から高い市場リスク

市場リスクに対する感応度が中位から高いと考えられるファンド。相対的に見て、総収益は、各種の市場シナリオにおいて有意な変動性を示すものと見込まれる。当該ファンドは、通常、金利、信用スプレッド及びその他のリスク要因に対して有意なエクスポージャーを示す。長期政府債券ファンド又は低位の投資適格債若しくはハイイールド債に対するエクスポージャーを一部含む中期社債ファンドであることが多い。

V-5：高い市場リスク

市場リスクに対する感応度が高いと考えられるファンド。相対的に見て、総収益は、各種の市場シナリオにおいて多大な変動性を示すものと見込まれる。当該ファンドは、通常、金利、信用スプレッド及びその他のリスク要因に対して多大なエクスポージャーを示す。超長期政府債券ファンド又は低位の投資適格債若しくはハイイールド債に対するエクスポージャーを含む長期社債ファンドであることが多い。

V-6：非常に高い市場リスク

市場リスクに対する感応度が非常に高いと考えられるファンド。相対的に見て、総収益は、各種の市場シナリオにおいて極度の変動性を示すものと見込まれる。当該ファンドは、通常、金利、信用スプレッド及びその他のリスク要因に対して非常に大きなエクスポージャーを示す。低位の投資適格債及び／又はハイイールド債に対する多大なエクスポージャーを含む長期社債ファンドであることが多い。

V-NR

市場及び／又は資産クラスの流動性が低く、ボラティリティ格付が導出できない可能性がある場合に付与される。

国際マネー・マーケット・ファンド格付

国際マネー・マーケット・ファンド格付は、マネー・マーケット・ファンドが元本を確保し出資持分の換価性を提供する能力に関する意見である。フィッチの国際マネー・マーケット・ファンド格付は、信用、市場及び流動性リスク、ポートフォリオの全般的な分散レベル、ポートフォリオ内資産の満期の分布状況及び出資者ベースの安定性を始めとする複数の要素の評価に基づいている。また、国際マネー・マーケット・ファンド格付は、ファンドのスポンサーが、専用のリソース、運用管理の監視、そして非常時における資金的な支援を通じたサポートをファンドに対して提供する意思と能力に関する見解も反映している。国際マネー・マーケット・ファンド格付は、マネー・マーケット・ファンドの目論見書に従って投資元本を確保し出資持分の換価性を提供する能力を、相対的に表すものである。

AAAmmf

信用、市場及び流動性リスクを制限することによって、マネー･マーケット・ファンドが元本の確保及び出資持分の換価性の提供という投資目的を達成する能力が極めて高いことを示す。 

AAmmf

信用、市場及び流動性リスクを制限することによって、マネー･マーケット・ファンドが元本の確保及び出資持分の換価性の提供という投資目的を達成する能力が非常に高いことを示す。 

Ammf

信用、市場及び流動性リスクを制限することによって、マネー･マーケット・ファンドが元本の確保及び出資持分の換価性の提供という投資目的を達成する能力が高いことを示す。 

BBBmmf

信用、市場及び流動性リスクを制限することによって、マネー･マーケット・ファンドが元本の確保及び出資持分の換価性の提供という投資目的を達成する能力が概ね十分であることを示す。市場環境の悪化、多額の償還及び／又は信用リスクによって元本割れのリスクが高まる場合がある。

BBmmf

元本の確保能力が不確実であることを示す。大規模な償還制限が課されることによって、マネー･マーケット・ファンドの出資者への流動性は、損なわれる。

Bmmf

元本が確保されていないことを示す。投資元本の一部に損失が見込まれるが、高い回収率が想定される。

ファンド・クオリティ格付

ファンド・クオリティ格付は、ファンドの主な特性及び長期的収益の安定性に関し、同種の他ファンド及び／又はベンチマークとの比較によって、綿密な分析を提供するものである。格付を決定するうえで主に分析がなされる領域には、(1)　投資哲学及び運用プロセス（リスク管理を含む。）、(2)　運用プロセスをサポートするリソース（人員及びテクノロジー）、(3)　運用マネージャーの戦略的コミットメント、経験及び財源が、含まれる。こうした「フロント・オフィス」に関する分析に加えて、オペレーション環境が主要な点において十分に堅固であるかを評価するために、ファンドの規制上・管理上の枠組みの適否を問う業務面の検証も実施される。これらの定性的要素を総合して、「良好である」、「十分である」又は「脆弱である」といった尺度による定性評価が導出される。ファンド・クオリティ格付は、この定性評価を基礎としつつ、さらに、「適格である」を除いては、特にパフォーマンス上のアウトライアーの認識及びそれに伴う調整のため、ベンチマーク及び／又は同種セクターとの比較による、当該ファンドの過去のリスク調整後パフォーマンス分析を行い、これらの組み合わせにより決定される。

「優れている(Excellent)」
ファンド・クオリティ格付「優れている」は、同種の他ファンド及び／又はベンチマークと対比して、運用プロセスの主要な領域において最高レベルの技量及び資源投入を示しており、高水準で安定した長期的リスク調整後収益を提供しているとフィッチが考えるファンドに対して付与される。運用会社の運用プロセス及び資源は、当該ファンドが、同種の他ファンドに比較し、高水準の安定したパフォーマンスを長期にわたり提供する能力を、強力にサポートしている。

「良好である(Strong)」
ファンド・クオリティ格付「良好である」は、同種の他ファンド及び／又はベンチマークと対比して、運用プロセスの主要な領域の大部分において高レベルの技量及び資源投入を示しており、良好で安定した長期的リスク調整後収益を提供しているとフィッチが考えるファンド（通常、上位20％以内）に対して付与される。運用会社の運用プロセス及び資源は、当該ファンドが、同種の他ファンドに比較し、良好で安定したパフォーマンスを長期にわたり提供する能力を、サポートしている。

「十分である(Satisfactory)」
ファンド・クオリティ格付「十分である」は、同種の他ファンド及び／又はベンチマークと対比して、運用プロセスの主要な領域において概ね十分な技量及び資源投入を示しており、平均的な長期的リスク調整後収益を提供しているとフィッチが考えるファンドに対して付与される。トラック・レコードが平均以下であるものの、運用会社が過去のパフォーマンスの欠陥に相当程度対処した運用プロセスの大幅な変更を示すことができた場合、この水準の格付が、当該ファンドに対して付与されることもある。運用会社の運用プロセス及び資源は、当該ファンドが、同種の他ファンドに比較し、平均的なパフォーマンスを長期にわたり提供する能力を、サポートしている。

「脆弱である(Weak)」
ファンド・クオリティ格付「脆弱である」は、同種の他ファンド及び／又はベンチマークと対比して、運用プロセスの主要な領域において概ね十分な技量及び資源投入を示しているとはいえず、そして／又は、見劣りする不安定な、又は、裏付けのない長期的リスク調整後実績しか提供していないとフィッチが考えるファンドに対して付与される。この場合、運用会社の運用プロセス及び資源の脆弱性は、当該ファンドが、同種の他ファンドに比較し、安定したパフォーマンスを長期にわたり提供する能力を、阻害している。

「不十分である(Inadequate)」
ファンド・クオリティ格付「不十分である」は、実績が不安定かつ脆弱であり（通常、下位20％以内）、技量及び資源投入の点でも劣るファンドに対して付与される。

「適格である(Qualifying)」
ファンド・クオリティ格付「適格である」は、3年間の実績（又は実質的に類似の代用的な記録）はないものの、フィッチのファンド定性評価において、少なくとも「十分である」に相当するとフィッチが判断したファンドに対して付与される。

フィッチでは、一定の市場において、規制上又はファンド業界の発展段階に関連して、特定の尺度及び／又は格付方法が必要とされ、ファンド・クオリティ格付に関し代替的格付尺度を用いる場合がある。かかる市場においては、フィッチは、格付尺度及び格付方法を、当該市場の規制上の枠組み及び慣行に適合させる。例えば、ファンド・クオリティ格付の6段階の定性的尺度に代え、数値的尺度を用いて全てのファンドが格付される可能性がある。フィッチでは、一定の市場において、本格付定義により公表されたものと異なる格付方法及び格付尺度を用いる場合、その差異について十分な開示を行う。

国内ファンド信用格付、ボラティリティ格付及びマネー･マーケット・ファンド格付

国内ファンド信用格付

外貨建て／自国通貨建てソブリン格付が「AAA」格付を著しく下回る国の場合、フィッチでは、国内ファンド信用格付を提供することがある。国内ファンド信用格付は、国内長期信用格付に適用されるものと同じ尺度に基づいている。この尺度においては、同一国内の全ての発行体又は債券と比較してデフォルト・リスクが最も低い場合に「AAA」長期信用格付が付与される。内ファンド信用格付は、当該国内の枠組みにおいてのみ、投資元本の安全性とファンド持分の安定的な市場価値を維持する能力についての相対的評価を提供するものである。

国内ファンド信用格付は、当該国内の枠組みにおいてのみ、投資元本の安全性とファンド持分の安定的な市場価値を維持する能力についての相対的評価を提供するものである。

国内ファンド・ボラティリティ格付

国内ファンド・ボラティリティ格付は、金利、ポートフォリオの流動性、スプレッド、為替レートなどの市場環境に想定される変化に対するファンド持分の総収益（価格を含む）の相対的な感応度に関する意見である。国際ファンド・ボラティリティ格付とは異なり、これらの国内ファンド・ボラティリティ格付は、ファンドが運営されている国家に内在する要因についての相対的なリスクのみに関する意見である。国内ファンド・ボラティリティ格付は、国際ボラティリティ格付と同様の尺度及び定義に基づいて表され、例えば、メキシコの場合ならば「V-1（mex）」というように、当該国の国別コードを付して表される。

国内マネー･マーケット・ファンド格付

国内マネー・マーケット・ファンド格付は、当該国内の枠組みにおいてのみ、マネー・マーケット・ファンドが元本を確保し、出資持分の換価性を提供する能力に関する相対的な意見を提供する。当該格付は、国際比較が可能ではない。これは、国内格付の「AAA」が、各国の国内において最も低いデフォルト・リスクすなわち「最高位の」信用力に対して付与され、他の信用度がこの相対的に最も低いデフォルト・リスクとの比較においてのみ格付されているためである。国内マネー・マーケット・ファンド格付は、例えば、メキシコの場合ならば「AAAmmf（mex）」というように、当該国の国別コードを付して表される。